[주식투자/종목정보] 비메모리 반도체 관련주 리노공업 주가 및 실적

 

늘 관심을 두고 장기 투자하고 있는 ‘리노공업’에 대한 리포트가 나와 소개해본다. 참고한 자료는 이베스트 투자증권의 이번 달 월보. 원래도 영업 이익이 놀라운 회사이지만, 이번에는 무려 40.9%라는 더욱 놀라운 수치가 나와 이전에도 리노공업 관련 글을 적은 적이 있지만 다시 한번 적어본다. 

 

OP Margin: 1Q21 40.9%

리노공업의 과거(2004년 ~ 2020년, 지난 17년간) OP Margin은 35.9% 수준이며, 2009년 (OPM 27.7%)을 제외하고 매년 30% 이상의 OPM이 유지되고 있다. 그리고 최근 OPM은 2018년 34.1% → 2019년 37.7% → 2020년 38.7% → 1Q21 40.9% 수준으로 점차 확대되고 있다. 이는 글로벌 Top-tier의 IC Test 소켓 기술 경쟁력을 기반으로 Price Maker에 위치하기 때문이며, 최근에 수익성이 개선되는 이유는 기술적인 격차가 조금 더 확대되고 있는 것으로 파악된다.

 

2Q21 추정실적 상향, 분기 최대실적 예상

리노공업의 2021년 2분기 추정실적을 상향(Sales +6.7%, OP +11.5%, NI +11.2%) 한다. 2Q21 예상 실적은 매출액 702억 원(+28.2% yoy), 영업이익 280억 원(+33.8% yoy, OPM 39.9%), 순이익 219억 원(+37.2% yoy) 수준으로 분기 최대 실적을 전망한다. 이는 1) 해외 대형고객사의 5G 관련 R&D에 필요한 IC test 소켓 Needs가 더욱 미세화 & 다양화되면서 수요가 증가하고 있고, 2) 관세청 수출입 데이터를 고려했을 때 동사의 수출동향을 파악할 수 있는 부산지역 반도체 수출액이 4~5월 +41.5% YoY 성장하고 있기 때문이다.

 

 

투자의견 매수 유지 목표주가 210,000원으로 상향

리노공업에 대해 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 190,000원 → 210,000원으로 상향(+10.5%)한다. 목표 주가는 EVA Valuation을 적용[WACC 5.8%, Risk free rate 2.0%, Risk Premium 8.0%, β 0.48(과거 1,3,5년평균), Sustainable growth 2.8%(= Margin 27.5% * Turnover 0.6 * Leverage 1.1 * Retention Ratio 67.1% = 11.0% * 25%, 보수적 추정, 과거 5년 EPS growth CAGR 11.2% 수준)]하였다. 이는 기존 가정 치는 동일한 것으로 추정실적 상향에 따른 TP 상향 조정이다.

 

이 리포트 관련된 이리온 채널 영상에서 확인한 점은, 리노공업은 공장 증설 등 반도체 양산 과정에서 쓰이는 '일반'적인 소켓을 만드는 것이 아니라 ‘R&D’를 위한 ‘고사양’ 소켓을 만든다는 점이다. 독자적인 기술력을 바탕으로 다품종 소량생산을 하기 때문에 일반적인 반도체 사이클과는 다른 실적을 보인다는 점에 주목해야 한다. 뛰어난 기술력은 유독 높은 영업 이익의 이유이기도 하고, 최근 세계 각국의 반도체 투자가 발표된 시점에서 R&D 수요도 증가할 것으로 기대되기에 향후 전망도 밝다고 판단된다. 

 

아울러 리노공업의 실적 예상치를 볼 때 하나 참고할 점은, 회사가 반도체 기업으로는 독특하게도 부산에 위치하고 있어서 부산 지역의 관세청 반도체 수출입 데이터를 보면 리노공업의 수출 동향을 파악할 수 있다는 점이다. 회사의 공식적인 실적 발표 이전에 실적을 추정해볼 수 있는 자료이므로 투자자라면 참고해보면 좋을 듯.